Grayscale的BTC信托交易价格比其实际BTC持仓量低36.7%，而且可能不仅仅是整个市场的下跌趋势是利差的原因。

自2014年5月Winklevoss比特币信托基金向美国证券交易委员会(SEC)提交修订请求以来，美国投资者一直在等待比特币交易所交易基金(ETF)的批准。

多年来，美国证券交易委员会拒绝了所有申请人，最新的拒绝是在10月11日对WildestTree的现货比特币ETF申请发出的。美国证券交易委员会的结论是，该要约没有能力“获得检测，调查和阻止欺诈和市场操纵以及违反交易规则和适用的联邦证券法律和规则所需的信息”。

比特币投资信托工具自2013年以来一直存在，但它们仅限于合格的投资者。推出基于现货的BTC ETF将向散户投资者和业内更广泛的共同基金开放市场。

目前，美国监管机构不愿发布许多人认为对比特币来说更公平和透明的产品。一个相互矛盾的现实是，虽然BTC现货ETF继续被拒绝，但债券、全球货币、黄金、中国股票、房地产、石油和白银长期以来一直使用完全相同的产品。

灰度比特币信托基金(GBTC)是一个123亿美元的投资基金，目前以创纪录的36.7%折扣价格交易，相对于其比特币持有量，但这可能不是买入下跌型折扣。这一缺口始于多伦多证券交易所于2021年2月推出目的比特币ETF后，这是一种现货投资产品。

什么是交易所买卖基金?

ETF是一种持有多元化标的资产投资的证券类型，包括商品、股票或债券。ETF可能类似于共同基金，因为它是由其发行人汇集和管理的。

SPY是追踪标准普尔500指数的ETF，是该工具最知名的例子。该共同基金目前由道富管理，管理着3280亿美元的资产。

还有更多奇特的结构可供选择，如普衡斯超级肖特彭博原油(SCO)。该基金使用衍生品，旨在提供两倍于每日石油价格的空头杠杆，这意味着投资者实际上是在押注油价下跌。

购买ETF使投资者直接拥有其内容，从而与持有期货合约和杠杆头寸相比，产生不同的税收事件。

像GBTC这样的信托基金不提供赎回权或转换权

投资信托基金不在SEC的权力范围内，实际上由美国货币监理署监管。

Grayscale的GBTC是加密货币市场的绝对领导者，尽管它已经构建为一家公司 - 至少在监管形式上是这样。投资信托被视为封闭式基金，这意味着可用股票的数量是有限的。

因此，GBTC股票不是自由创建的，也不提供赎回计划。这种低效率与基金的基础比特币持有量之间存在显着的价格差异。相比之下，ETF允许做市商创建和赎回股票，确保溢价或折扣在大多数情况下是最小的。

例如，目的比特币ETF(BTCC。U)于10月13日持有每股3.59美元的资产净值，股票在多伦多交易所收于3.60美元。同样，美国衍生品ProShares比特币策略ETF(BITO)标的价在10月13日为11.94美元，而其股票交易价格为11.95美元。

灰度正在与美国证券交易委员会作斗争，但结果可能需要数年时间

2022年6月，资产管理公司Grayscale向美国证券交易委员会提起诉讼，将GBTC转换为基于现货的比特币ETF。自2021年10月提交申请以来，该公司一直在等待监管机构的最终决定。

Grayscale的高级法律策略师表示，SEC的拒绝是“任意的”，“未能对类似的投资工具采用一致的待遇”。因此，该资产管理公司根据美国证券交易委员会涉嫌违反《行政程序法》和《证券交易法》而提出法律质疑。

必须指出的是，自首次提交比特币现货ETF注册请求以来，已经过去了八年半。目前，GBTC收取固定的2%的年度管理费，因此，鉴于美国证券交易委员会继续拒绝每位基金经理的上诉和请求，36.7%的折扣可能是合理的。

从本质上讲，投资信托产品远不如ETF那么理想，到目前为止，Grayscale在尽量减少对GBTC持有人的影响方面做得很少。

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