7月26日，据《彭博社》报道，知情人士爆料，美国证券交易委员会（SEC）正在调查Coinbase，原因是该平台涉嫌为美国用户提供本应注册为证劵的代币交易。

消息爆出当日，Coinbase股价闻声大跌，收盘时跌逾21%，报52.93美元/股，创历史新低，上市仅一年余，Coinbase的股价已经从开盘当天的343美元跌去超80%。

雪上加霜的是，就在当日，Coinbase的第三大股东——女股神“凯茜·伍德”旗下的方舟投资管理公司也抛弃了Coinbase，截止2022年6月该公司持有Coinbase约895万股。

当日，方舟投资抛售了Coinbase的超过141万股股票，按收盘价计算价值约7500万美元。自上市来，凯茜·伍德一直在买入这家公司的股票，这也是该公司今年首次抛售Coinbase股票。

更早一周，SEC的官网还指控了一名曾在Coinbase任职的员工涉嫌内幕交易。

被监管盯上，投资人撤离，股价崩盘，裁员缩招，这家加密货币领域最被看好的上市公司在一年内发生了什么剧变？

一、万众瞩目的上市

Coinbase是美国第一家上市的加密货币交易所，从某种意义上来说，Coinbase也是全球合规程度最高的加密货币交易平台。

2021年2月，成立已9年的Coinbase正式向纳斯纳克提交招股书，计划在4月14日登陆纳斯达克，准备发行1.15亿股A类普通股，股票代号为“COIN”。

这家公司在全球知名度不高，但其股东包括纽约证券交易所、西班牙对外银行（BBVA）和IDG Ventures、日本东京银行、美国大牌金融机构保险巨头USAA、日本三菱金融集团MUFG等全球知名金融机构。

2021年4月6日，Coinbase选择在上市前公布了2021年一季度的财务数据。财报显示Coinbase一季度总营收约18亿美元，同比增长超844%。而其一季度交易额为3350亿美元，总收入约为 18 亿美元，净收入约 7.3 亿美元至 8 亿美元之间。

4月14日，Coinbase在CEO布莱恩·阿姆斯特朗率领下，Coinbase团队完成纳斯达克敲钟仪式。

彼时纳斯达克给Coinbase的参考价为250美元/股，但上市首日开盘Coinbase（代码：COIN）最高冲至429.54美元，上涨超70%，市值超千亿美元。

对于加密货币领域来说，Coinbase的上市填补了一个空白，它成为第一家受SEC监管的合规加密货币交易所，标志着加密货币迈向主流金融市场的更进一步。

但从结果来看，上市成了Coinbase最成功的一刻，自其成功上市后，其股价再未突破过首日的峰值，并在之后一路下跌。

二、与加密货币同生共死

作为一家以加密货币交易为核心业务的上市公司，Coinbase本质和一家股票券商类似，为用户提供各类金融交易服务，只不过其提供的不是股票产品，而是加密货币。

同样的，其业务表现就会深受金融市场影响，而决定Coinbase营收表现的关键就是以比特币为首的加密货币市场交易活跃度。

Coinbase财报显示，2021财年四个季度中，Coinbase的总营收分别是18亿美元、22.3亿美元、13.1 亿美元、 24.9亿美元。

但到了2022财年第一季度，其总营收就降至11.7亿美元，同比下滑27%。

而其营收表现不稳定的原因正是源于加密货币市场的不稳定，2021年自特斯拉买入比特币后，加密货币市场保持了较高的活跃度，包括特斯拉、Square等科技与华尔街金融机构都产生了交易比特币的兴趣，到2021年上半年，比特币价格飙升至超6万美元，加密货币总市值超过2万元。

但值得注意的是，2021年5月中下旬开始，比特币价格开始进入调整期，并在此后数月中较为低迷，走势以震荡为主。在此期间，金融机构和散户投资者的交易热情都有所下降，直到2021年11月比特币价格突破69000美元，再次创下历史新高，加密货币也首次突破3万亿美元。在高活跃度的市场表现下，Coinbase由于加密货币交易产生的收入也就越高。

但2022年牛市结束，Coinbase在2021年Q4财报就开始预警其交易量将会下降，自突破7万美元关口失败后，比特币价格就一路下探，整个加密货币市场也随之萎靡。

2022年5月10日，Coinbase新财年一季度财报显示，其一季度收入为11.7亿美元，同比下滑27%，同时录得亏损4.2亿美元，创造了上市来最惨淡的一个季度表现。

三、监管束缚与同业竞争

在林林种种的加密货币交易所中，Coinbase最大的特点就是唯一性的合规程度，不管是其拥有的牌照数量还是与监管部门的密切联系都是其他交易所不可比拟的。

在美国国会召开关于加密货币相关的听证会时，Coinbase的高管总是能受邀出列，有机会直接与国会议员进行对话。

一旦北美市场的金融机构或个人投资者对高风险的加密货币有交易兴趣和需求，Coinbase就是该领域最亮的名片之一。而Coinbase为了打响自己的公众知名度，不惜重金聘请NBA超级巨星杜兰特作为其品牌代言人，甚至斥巨资在2022超级碗中场投放了一支广告来吸引网站流量。

但其一直将合规放在第一位的战略也为Coinbase带上了一套枷锁，Coinbase自己也清楚这一点，早在2021年提交招股书时，Coinbase就将币安列为重点竞争对手，向SEC表明币安这样不受监管的交易平台会对其产生“不公平”的竞争。

事实也的确如此，加密货币平台的交易收入大头除了现货交易外，关键就在于衍生品交易，而币安在全球能够崛起的一个原因就是其提供的宽松条件的各类衍生品。2019年10月，币安的比特币永续合约产品推出，最高可达125倍杠杆。

而Coinbase根本不可能在监管许可下推出如此高风险的杠杆产品，而对于美国严密的金融监管体系来说，涉及到衍生品业务，不管是否为加密货币，都必须先过CFTC的关。

除了衍生品，一般加密货币平台的基础业务还包括上币服务、借贷、托管，这是大中小平台都拥有的基础业务板块，但对于Coinbase来说，这些业务的开展都必须得到监管部门的同意。

一个经典例子就是2021年的9月，Coinbase上线了加密货币借贷业务，立刻就迎来了SEC的高度注意，当时美国证券交易委员会（SEC）针对其贷款业务发出Wells通知，Wells（威尔士通知）是SEC对在美上市公司进行民事诉讼前发出的非正式提醒。

Coinbase首席执行官Brian Armstrong为此连发21条推特为Coinbase辩解，并向SEC进行“抱怨”，称在上线前Coinbase就和SEC进行了非正式的沟通，但SEC并不理会。

再回到近期发生的调查事件，本质也是加密货币与监管之间的冲突与磨合，知情人士对外透露SEC调查Coinbase的原因是其提供本应注册为证券的代币交易。

加密货币与证券之间的定义本身就非常复杂，世界各地的法律法规都不一样，目前最大的共识是将比特币和以太坊都以证券性质进行监管，但加密货币领域各种新的代币层出不穷，包括狗狗币、柴犬币等形形色色的新代币该如何定义，目前并没有一个最明确的法律条规。

但对于币安这样的交易平台来说，推出新的代币交易对是其内部决定的事，只要经过其平台审核就能上线交易区，而这对于广大的散户加密货币爱好者来说是个巨大吸引力之一，但Coinbase在此方面就审慎许多。

截止目前，币安支持的现货交易对近400种，而Coinbase只有其一半，且还因此受到了SEC的调查问询。所以早在上市前，币安的交易量就高达Coinbase八倍，而最新数据显示，币安的日交易量大约为217亿美元左右，而Coinbase只有22亿美元规模，甚至已经低于其北美的主要竞争对手FTX交易所。

而与币安和FTX相比，Coinbase至今还没有最关键的加密货币衍生品业务。

四、熊市冲击、创新不力、裁员缩招

Coinbase也在尝试开拓新的业务，自2021年起，Coinbase就大力布局了NFT交易平台，想要从火热的NFT热潮中分一杯羹。

今年4月12日，Coinbase宣布将为“无聊猿”（Bored Ape Yacht Club）系列NFT制作三部动画短片，由其新媒体部门操刀，本质上就是为其NFT平台造势。

但事实上，其NFT平台早在半年前就已经官宣，直到4月下旬才开始上市，而其竞争对手币安和FTX的NFT平台早就已经上线。其中币安的NFT平台于2021年6月就已经向全球用户开放，Coinbase在业务创新上处处落后一步。

今年5月，加密货币进入全行业崩溃的熊市阶段，包括“Luna”等项目暴雷事件直接引爆了市场的衍生品结算，整个加密货币市值跌破了一万亿美元，比特币跌破2万美元，以太坊跌破1000美元。

而在特斯拉刚刚公布的二季度财报中，特斯拉在二季度也减持了9.36亿美元的比特币，机构也在抽离加密货币领域的资金。在这场大清洗中，即使Coinbase短期的交易量甚至会增加，但其交易手续费也会大幅度贬值，导致总收入降低。

另一方面，员工也早就对其管理层不满。6月，在MIrror网站里，一封Coinbase的员工请愿书出现，该请愿书要求解雇几名高管，包括首席运营官Emilie Choi、首席产品官Surojit Chatterjee和首席人事官L.J. Brock。

它列出了不信任投票的八个理由，包括 “Coinbase NFT平台的失败”，“为数千个角色积极招聘，尽管这是一个不可持续的计划”，以及“有毒的工作场所文化”等。

但据《华尔街日报》，6月11日，Coinbase创始人首席执行官Brian Armstrong发推文抨击了一份员工请愿书，称这封请愿书及其“愚蠢”，要求参与的员工辞职。

6月22日，Coinbase宣布暂停了全球招聘，并开始裁员。此前该公司表示，作为重组计划的一部分，将裁员约1100人。此次裁员约占其员工总数的18%。

在种种不利因素下，其股价已是惨不忍睹。今年以来，Coinbase的股价已经跌去超过80%，并触及历史低位52.93美元，高盛已经将其评级定为“卖出”。目前看来，这家公司的动荡仍将持续。

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